详解为什么稳定币会变成不稳定的“弹性货币”

稳定币被称为加密货币的“皇冠上的明珠”。 中本聪在比特币白皮书中认为，比特币是一种点对点的电子现金系统，但以比特币为代表的加密货币由于价格波动较大，在现实中难以作为衡量价值的标准，缺乏“价值尺度”。 ”的货币。 特征。 稳定币可以很好的解决这个问题。 它具有加密货币无国界、转账速度快、交易透明等优点。 它也有一个相对稳定的价值。 作为使用最广泛的稳定币，美元/美元的流通量已超过 200 亿美元，并取代 BTC 成为加密货币之间的交换媒介。

算法稳定币要到2020年夏天才会被大众认可，是稳定币。 既没有法币抵押稳定币的相对中心化，也没有超额抵押稳定币资金利用率低的问题。 然而，现有的几种稳定币算法尚未实现稳定币的核心功能“价值稳定”。 本文将详细介绍当前热门的算法稳定币项目，适合对算法稳定币感兴趣的新手，熟练的玩家可以温故知新。

稳定币具有弹性供应的功能。 根据弹性供应的实现，现有的稳定币可以分为四类。

1 以 Ampleforth 为代表的 Rebase 类

Ampleforth 是最著名的算法稳定币之一。 它增加或减少放大器的供应，以将放大器的价格保持在一美元左右。 与其他稳定币项目不同的是，Ampleforth 使用了一个 rebase 操作来改变所有用户作为一个整体持有的 apl。 基准价基于最近24小时的成交量加权平均价。 当价格高于1.05美元时，所有用户钱包中的ampl余额同步增加； 当价格低于 0.95 美元时，所有用户的 ampl 余额同时减少。 在此过程中，用户持有的放大器在电源中的比例不会发生变化。

尽管 Ampleforth 认为当今的加密货币具有很强的相关性，但通过 APL 的激励模型，可以使 APL 的价格与比特币等加密货币的价格脱钩，从而增强资产的多样性，降低系统性风险。 但是到目前为止，ampl并没有解决这个问题，这已经成为了ampl的缺陷。 当市场出现波动时，ampl不能保证价值的稳定，甚至放大波动，原因有很多。

像 ampl 这样的 Rebase 代币自然更适合在 Uniswap 这样的去中心化交易所进行交易。 去中心化交易所通过算法自动完成提现操作，增加或减少钱包余额。 中心化交易所需要先获取链上的余额变化，再对用户钱包中的余额进行增减。 在这个过程中，转账和交易的功能很难实现。 GATE.IO没有及时跟进链上返利，造成用户和自身的流失。

以太坊网络中的去中心化交易所主要使用 ETH 作为交易媒介。 在 Uniswap 的 V1 版本中，甚至强制要求所有 ERC20 代币只能与 ETH 建立交易对。 ERC20代币之间的交易是通过路由实现的，中介是ETH。 在V2版本中，虽然可以自由选择，但ETH仍然是主要选择比特币价格为什么不稳定，Uniswap中ampl的流动性也在ampl-ETH交易对中。 这样比特币价格为什么不稳定，当加密货币整体下跌时，ampl必然会随着ETH的下跌而下跌，没有外力的参与； 当然，ETH也可以促进ampl的崛起。

当市场下跌时，ampl 将不可避免地遭受抛售。 由于ampl价格低于1美元，所持有的ampl价值会因价格下跌而缩水，用户手中的ampl代币数量会减少，这会放大用户的恐慌情绪，导致进一步抛售。 Ampl 在下降时倾向于形成死亡螺旋，在上升时倾向于形成螺旋。

因此，在牛市中，ampl 通常表现优于其他加密货币，但在熊市中，它的表现也更差，起到了市场放大器的作用。 2020年7月，AMP数量增长57倍，价格下降58%，市值增长23倍。

YAM的出现更是将市场的热度推向了高潮。 Yam 的代币通过挖矿公平分配，代币也可以用于治理。 然而，在上市一天后，yam 因 rebase 逻辑错误而失败。 较新版本的 yamv3 保留了 rebase 功能，但它不像 ampl 那样纯粹。 YAM 每次远期提现的 5% 不会分配给用户，而是直接在 Uniswap 的 YAMETH 交易对中出售，换出的 ETH 存入国库。

随后出现了只减不增的反丰度方案（xamp），以及锚定其他加密货币的方案，比如锚链的软链。 许多仿制CD来来去去，消失在人们的视线中。

此前，Panews 曾分析过 rebase 代币。 More.Rebase标志：不对称机会成为游戏窗口，收缩比扩张更常见

2 以空集美元表示的质押锁类

目前，ESD 的供应量为 5.1 亿，市值为 3.78 亿美元。 虽然ESD的价格已经从高点下跌了近一半，但ESD的市值仍然超过Ampforth，是目前市值最高的算法稳定币项目。 ESD 不仅是一种稳定的代币，还代表了通过 Dao 增发代币的权利要求。 ESD允许用户通过质押ESD获得增加供应和参与治理的奖励。

ESD 的价格稳定性也是基于弹性供给模型。 当 ESD 价格高于 1 美元且协议需要增加供应时，将铸造新的 ESD 代币并分发给质押者； 如果此时系统中有未偿还的债务，则先偿还这些债务。 当ESD价格下跌时，用户可以选择销毁ESD，以优惠价格购买债券。 如果价格再次高于 1 美元，则可以 1:1 赎回债券。 如果债券在购买后 30 天内未被赎回（价格低于 1 美元），债券将被销毁，债券对应的资产将丢失。

在 ESD 发布的前 30 天内，ESD 的价格设置为 1.1 美元。 在此期间，ESD 电源每 8 小时增加 10%。 ESD的早期参与者获得了数百倍的利润。

与其他项目不同，Empty Set Dollar 还引入了锁定机制。 在系统没有债务的情况下，额外的ESD不会直接分配给ESD持有者，而是奖励给ESD stakers和Uniswap ESD USDC的LP代币。 退出时，ESD和LP代币的解锁时间分别为15个epoch和5个epoch（各8小时）。 由于ESD锁仓量大，当ESD市值达到数亿美元时，ESD的外流通量也非常小。 这就是为什么 ESD 被许多人认为是资本市场的原因。 这种机制很容易导致死亡的恶性循环。

鉴于目前ESD供应量较高，无论是否高于1美元，参与ESD都不划算，购买债券时存在本金全损的风险。

近年来，各种算法都疯了。 动态美元就是其中之一。 DSD和ESD的作用机制基本相同，只是修改了一些参数。 ESD 纪元时间从 8 小时更改为 2 小时。 目前，DSD 的供应量已达 1.41 亿，市值 1.21 亿美元。

3 用于基本现金表示的多代币类别

Bssis 现金分叉是一个因监管而被关闭的项目。 它分离出股权代币并保留债券。 因此，该协议由三种代币组成，即基本现金（BAC）、基本股票（BAS）和基本债券（bab），其中 bab 不可转让。 BAC是稳定币之一，锚定在1美元； bas 是一种股票代币，可以配置新铸造的 BAC 代币； bab是一种债券，bab的价格等于BAC价格的平方。 例如，当 BAC 为 0.7 美元时，BAB 的价格为 0.7bac（0.49 美元）。

与 ESD 一样，当 BAC 高于 1 美元时，系统首先允许债券持有人赎回 BAC。 如果此时产生BAC，将以铸币税的形式分配给董事会，用户抵押bas赚取BAC每日的铸币税。

Base Cash 中的代币以公平的方式分配。 一开始，50,000 bac 被分配到 5 个稳定币池中，bas 奖励 bac dai 和 bas dai 的 Uniswap LP 代币的质押者。

不同之处在于基础现金将稳定币与股​​票代币分开，因此美国银行不会受到股票代币的抛售压力。 如果 ESD 的出质人想要解除质押，在市场上出售，二级市场上 ESD 的价格就会下跌。 但是，在现金基础上，出售银行资产证券并不直接影响银行资产证券的价格。 这样BAC的价格会比ESD更加稳定和实用。

目前，basis cash已经上线30多天，basis也迎来了首次减产。 在减产的同时，BAS价格持续上涨，吸引了众多用户。

由于基础现金的流行，市场上出现了各种仿制品。 其中，基础美元和米特现金最受关注。 与基本现金相比，他们只修改了一些参数。 比如mith cash在早期的mic输出中将存款数量增加到16个。 稳定币池除了常用的法币背书稳定币外，还增加了算法稳定币ESD、BAC和FraX； 除了项目方的 mith 之外，社区池中还有 yfi、comp、link 和 AAVE 等 7 个 DeFi 代币。 因此，mith cash 吸引了很多社区的支持，矿业很可能赶超 yam。 15分钟上线时间，Mith Cash锁定2亿美元； 4小时在线时间，锁定8亿美元。 一张似乎是 FTX 首席执行官 Sam 详细地址的照片显示，MIC 和 MIS 总共拥有 1.29 亿美元的资金。

4 以FraX为代表的部分算法稳定

FraX 是第一个部分算法稳定币项目。 在现有算法稳定币的基础上，增加了一些稳定币作为抵押资产的概念。 FraX 中有两种代币，稳定代币 FraX 和治理代币 FXS。 稳定币 FraX 需要消耗稳定币 USDC 和治理代币 FXS。 创建阶段只需要消耗USDC。 一开始抵押率是100%，即用USDC抵押投资FraX，然后每小时调整一次抵押率。 如果远期利率超过 1 美元，抵押利率将下降，FXS 的份额将增加； 如果远期利率低于 1 美元，抵押贷款利率将上升。 抵押贷款利率每小时调整0.25%。

正如预期的那样，推出后，由于算法稳定币的普及和FXS的稀缺性，抵押贷款利率将继续下降，而FXS的价格将继续上涨。 但在实际过程中，并没有达到预期，其中有一些是值得思考的。

FraX项目有私募，即将解锁部分，导致参与不公平，资金不足。

尽管如此，Frakes 的代币还是在一个小时内超过了 2000 万美元。 但由于frax-ETH交易对的存在，frax上线不久恰逢ETH下跌，导致frax被动跌至1美元以下，抵押率逐渐升至100%，FXS消费不足.

虽然项目中有价格稳定机制，但系统会在铸币和兑换时扣除部分成本。 因此，当远期外汇价格低于1美元时，套利者不愿意从市场上回购远期外汇，并破坏远期外汇以赎回美元信用证，因为成本太高。

由于 FraX 的价格低于 1 美元，FXS 无法得到很好的利用。 FraX 推出后不久，FraX 进入了类似的死亡螺旋场景。 直到FraX回到100%美元抵押的状态，FXS在短时间内从20多美元跌至5美元。 幸运的是，这个项目在上线前就受到了高度关注。 ETH 和其他项目的上涨支撑了 FraX 的价格回到 1 美元以上。 现在FraX的供应量已经达到7600万枚，抵押率下降到88.75%，这意味着铸造FraX需要消耗11.25%的FXS，FXS的价格又回到了7美元。

总结

目前，算法稳定币项目还处于试验阶段，无法实现价格稳定，甚至会放大市场波动。 从目前的情况来看，只有以太坊网络中的项目获得了比较大的资金支持，而区块链上的其他项目可能只有数百万元的锁仓。 算法的稳定性在很大程度上取决于机制的创新。 一些力学直接来自学术论文。 如果我们能够设计出足够好的机制，可能会导致算法的稳定应用。 此外，在算法稳定币的LP代币挖矿阶段，普通用户可以使用稳定币参与初期阶段，尤其是依赖博弈论相关的专业知识。